Российская валюта разрушила многолетний миф о своей прямой зависимости от цен на нефть. С начала февраля стоимость черного золота оставалась стабильной, а рубль по отношению к доллару подорожал на 25% и в первом квартале 2015 года стал лучшей валютой мира. Почему дорожает рубль? Удалось ли отвязать его от нефти? Об этом рассуждают эксперты «ТН» профессор кафедры мировой экономики и налогообложения ТГУ Владимир Цитленок и доцент кафедры финансов и учета ТГУ Татьяна Ильина.
Нестандартный взлет
Казалось, что обвал российской валюты с 33 до 70 рублей за доллар подтвердил распространенное мнение о прямой связке рубля с нефтью: с января прошлого года по январь текущего нефть подешевела в два раза и рубль тоже похудел в два раза. Но события февраля – апреля этот миф опровергли. Стоимость нефти стабилизировалась и колебалась в диапазоне от 50 до 60 долларов за баррель, а рубль укрепился на планке 52 рубля за доллар.
Сначала рубль дорожал на фоне роста стоимости нефти, а когда нефть дешевела, рубль стоял на месте. Затем рубль стал дорожать и тогда, когда цена нефти не менялась или немного падала. В апреле рубль стал расти даже в те моменты, когда нефть сильно дешевела, и этот факт окончательно обескуражил лучших аналитиков мира.
«За первые три месяца этого года российская валюта по своим показателям перешла из разряда худшей в мире в категорию лучшей, опровергнув прогнозы даже самых точных в своих предсказаниях аналитиков, – заявили 6 апреля эксперты ведущего американского финансового агентства «Блумберг». – Падение нефтяных цен до шестилетнего минимума и сокращение учетных ставок, что раньше являлось показателями ослабления рубля, сегодня отошли на второй план… Здесь налицо множественные и очень сложные взаимодействия различных факторов, которые влияют на обменный курс рубля и затрудняют прогнозы. Рубль абсолютно непредсказуем».
– Прямой связи, жесткой зависимости между динамикой цен на нефть и курсом рубля никогда не было и быть не может, – считает Владимир Цитленок. – Нефть – это всего лишь один из видов товаров российской экономики. Экономика страны базируется на совокупности стоимости различных товаров, и рубль отражает состояние всей экономики. Просто раньше в структуре доходов от экспорта был существенный перекос в пользу нефти (60%). А когда нефть в два раза подешевела, то ее доля в доходах резко снизилась, и цена нефти стала значительно меньше влиять на курс рубля. С появлением новых видов товаров в структуре экспорта влияние нефти будет еще больше снижаться.
– Я не думаю, что рубль совсем не зависит от стоимости нефти, – возражает Татьяна Ильина. – Цена на нефть – один из важных факторов функционирования российской, пока еще ресурсозависимой, экономики, поэтому в общем числе других факторов он также влияет на курс рубля. Но при переходе на механизм свободного (рыночного) формирования курса рубля его значимость упала. Ранее Центробанк в пределах валютного коридора регулировал курс путем проведения валютных интервенций в рамках государственной экономической политики, поэтому цена на нефть была более значима. Сейчас российская валюта отпущена в свободное плавание, и ее курс формируют действия участников валютного рынка, у каждого из которых свои интересы. В основном это валютные спекулянты, для которых нет разницы, на чем зарабатывать: на росте или падении. Для них главное, чтобы было сильное движение курса, а вверх или вниз, неважно.
Снова мимо
Несмотря на «непредсказуемость рубля», эксперты «Блумберга» все же попробовали спрогнозировать его курс на ближайшие месяцы. И снова ошиблись. Большинство аналитиков предсказали, что российская валюта будет либо стоять на месте, либо дешеветь. Самый оптимистический сценарий огласила эксперт из лондонского банка Royal Bank of Scotland Татьяна Орлова. По ее мнению, «к концу июня рубль укрепится по отношению к доллару на 5,1%, дойдя до показателя 55,4 рубля за доллар». Однако эту отметку рубль преодолел уже через два дня после прогноза.
– Для меня ничего нового в нынешнем укреплении рубля нет, – говорит Татьяна Ильина. – Если взять динамику курса рубля в течение года, то при любой ситуации на рынке в марте – апреле действуют сезонные факторы. Главный из них – период уплаты налогов. Все коммерческие организации, имеющие доходы в иностранной валюте, начинают менять ее на рубли, чтобы отдать государству налоги. Другое дело, что в предыдущие годы рост курса рубля в это время не был таким большим. Но тут мог оказать влияние новый принцип формирования курса, который теперь зависит не от Центробанка, а от участников рынка.
10 апреля российская валюта начала штурмовать психологически важный рубеж – 50 рублей за доллар. Еще бы чуть-чуть, и курс рубля вернулся к показателю конца ноября 2014 года, когда он стоил 49,3 рубля за доллар.
Но тут вмешался российский Центробанк. Он попытался остановить победное шествие национальной валюты, повысив минимальные ставки по операциям валютного репо в два раза. И за несколько часов рубль подешевел до 53 рублей за доллар.
Дело в том, что при низких ценах на нефть укрепление рубля создает большие проблемы для наполнения российского бюджета. Когда нефть и рубль синхронно подешевели в два раза, то за одно и то же количество нефти Россия получала в два раза меньше долларов, но то же самое количество рублей. То есть в рублевом эквиваленте российская казна получала такие же доходы, как и раньше, до падения цен на нефть. А когда рубль стал дорожать, то рублевые доходы за нефть начали сокращаться, тем самым увеличивая дефицит бюджета.
Кроме того, слабый рубль дает российским производителям дополнительное преимущество на рынках сбыта, так как снижает стоимость отечественных товаров.
– Конечно, укрепление рубля невыгодно российским экспортерам, продающим товары за доллары и евро, а также снижает рублевые доходы бюджета, – соглашается Владимир Цитленок. – Но все это компенсируется ростом инвестиционной привлекательности России, снижением инфляции и ростом доходов населения. А чем выше доходы, тем выше внутренний спрос, который стимулирует развитие экономики.
Тупик монетаризма
Попытка Центробанка ослабить отечественную валюту пока оказалась безуспешной. Снижение курса рубля продлилось всего один день, после чего он вновь начал укрепляться.
Если в январе ведущие западные рейтинговые агентства понизили инвестиционный рейтинг России до «мусорного» (с негативным прогнозом), то уже в марте – апреле инвестиционная привлекательность российской экономики резко выросла. Как сообщили американские эксперты, в этом году рублевые операции на рынке принесли инвесторам 22% прибыли, показав самую высокую доходность в мире, в шесть раз превышающую коэффициент доходности индийской рупии, занимающей второе место среди валют с наилучшими показателями.
Позиции рубля не смогло пошатнуть и снижение ключевой ставки ЦБ с 17 до 14%. Напротив, после первого ее снижения с 17 до 15%, произошедшего 30 января, курс рубля начал расти, а после второго снижения – с 15 до 14%, произошедшего 13 марта, укрепление отечественной валюты еще больше ускорилось.
Очередное снижение ключевой ставки Центробанка ожидается 30 апреля. По оценкам аналитиков Goldman Sachs, ключевая ставка российского ЦБ в этом году может опуститься до 8%.
– Я не знаю, почему монетаристы в нашем Центробанке до сих пор считают финансовые инструменты универсальными регуляторами экономики. Например, они уверены, что повышение ключевой ставки сбивает инфляцию, а понижение – разгоняет, – недоумевает Владимир Цитленок. – Хотя практика показывает, что на самом деле все происходит наоборот, снижение ключевой ставки укрепляет валюту и стимулирует развитие экономики. То же самое и с денежной массой. Сейчас количество денег в российской экономике составляет всего около 40% от ВВП, а нормальным показателем считается 80–90%. Дефицит денег душит развитие, но руководство ЦБ страшно боится включить печатный станок, так как уверено, что это тут же разгонит инфляцию. При этом США и Евросоюз, в которых не было такого дефицита денежной массы, как в России, снизили ключевые ставки до минимума и накачивают свои экономики долларами и евро. Инфляция от этого у них не увеличивается, а их экономики растут, пусть и небольшими темпами.
– Уже все видят, что классические монетаристские методы не работают, – соглашается Татьяна Ильина. – Поэтому действия Центробанка мало влияют на валютный рынок. Гораздо больший эффект приносит нетрадиционное ручное регулирование рынка, когда ЦБ, например, направил в коммерческие банки своих инспекторов, чтобы они контролировали валютные операции. После этого рубль перестал падать и начал укрепляться. Но пока такие примеры нестандартных действий ЦБ единичны, в целом он продолжает следовать монетаристской теории.
По мнению экспертов «ТН», пока российское правительство не откажется от монетаризма и не начнет менять саму модель экономики, укрепление рубля будет временным и мало повлияет на темпы экономического развития.
Как сохранить сбережения?
Татьяна Ильина:
– К лету рубль начнет слабеть, поэтому сейчас лучше вложить средства в доллары. Евро покупать рискованно, европейская валюта дешевеет. Тем, кто планирует провести отпуск за рубежом, лучше всего купить туры, авиабилеты и забронировать гостиницы сейчас, пока рубль дорогой, но с учетом курса валюты той страны, в которую планируется поездка.
Владимир Цитленок:
– Надежнее всего хранить накопления в двух противоположных валютах, половину в рублях и половину в долларах. Это позволит минимизировать потери из-за резкого колебания курсов. Падение рубля компенсируется ростом доллара и наоборот. Хранить деньги в евро не стоит.
